AI 인프라 공급사, 미국 주식 급락의 최대 피해자

핵심 요약

• 목요일 미국 주식시장에서 나스닥이 2.5조 달러 손실을 기록했으며, 주목할 점은 AI 거대 기업들(알파벳 -2.29%, 마이크로소프트 -3.25%, 아마존 -3.55%)보다 인프라 공급사들의 낙폭이 훨씬 컸다는 것.
• AMD(-14.83%), 마이크론(-14.18%), 델(-12.88%), GE 베르노바(-11.88%)와 같은 칩·메모리·서버 공급업체들이 큰 손실을 입었다.
• 알파벳은 Q3에 자유 현금 흐름이 -91억 달러, 아마존은 12개월 누적치가 -424억 달러로 둘 다 AI 인프라 지출에 수십억 달러를 쏟아붓고 있지만, 이들은 기존 사업에서 충분한 수익이 있어 지출을 조정할 여유가 있다.
• 반면 칩·메모리·서버를 공급하는 업체들은 데이터센터 건설 감소가 성장률에 직접 영향을 미쳐 더 큰 타격을 받는다.
• 엔비디아(-7.53%), 브로드컴(-8.07%), 램 리서치(-12.44%), 어플라이드 머터리얼스(-10.31%)의 손실이 두드러진 이유는 이들의 밸류에이션이 AI 인프라 지출이 계속 빠른 속도로 증가한다는 가정에 의존하기 때문이다.
• 미국 중간선거 결과 데이터센터 승인을 둔화하거나 잠시 중단하자는 공약을 건 후보들이 텍사스, 조지아, 오하이오 등 데이터센터 산업 주요 거점에서 승리했다.
• 데이터센터 건설에는 막대한 전력이 필요하며, 주민들은 전기료 인상에 대해 우려하고 있다.
• 인프라 공급사들은 자금, 장비 주문, 고객이 모두 준비된 프로젝트도 허가나 전력 연결이 지연되면 앞으로 나아갈 수 없으며, 주요 프로젝트 지연은 클라우드 사업자보다 공급사에 먼저 타격을 준다.
• 퀄컴도 12.65% 하락했으며, 핸드셋 수익이 26% 감소해 51.4억 달러가 되었고, 9월 분기 글로벌 스마트폰 출하량은 20% 감소해 14년 만에 최저치를 기록했다.
• 높아진 메모리 가격이 스마트폰 제조사들을 어렵게 하고 있으며, AI 서버용 고대역폭 메모리에 대한 강한 수요로 마이크론과 SK 하이닉스는 이득을 보지만, 업계 용량 전환이 메모리 시장의 다른 부문에 압력을 주고 있다.
• 메모리 비용 상승이 결국 소비자 기기 생산 비용으로 전가되며, 소비자들은 휴대폰 가격 상승에 한계가 있고 최신 AI 기능이 대부분 사람들에게 업그레이드 동기를 주지 못하고 있다.
• 목요일 낙장을 AI 붐이 끝났다는 증거로 봐서는 안 되지만, 투자자들은 AI 지출을 감당할 수 있는 기업과 그 지출이 계속되어야 성장하는 기업 사이의 구분을 시작하고 있다.
• 현재 공급사들이 대부분의 리스크를 짊어지고 있으며, 현금 흐름 부족, 전력 제약, 허가 지연으로 데이터센터 프로젝트가 둔화되면 공급사들이 가장 먼저 영향을 받는다.